據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周自來(lái)水行業(yè)的排名繼續(xù)呈現(xiàn)出持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)，一個(gè)月來(lái)排名上升了24位，近六個(gè)月來(lái)排名上升了44位。自來(lái)水板塊已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的公用事業(yè)行業(yè)，而是隨著投資多元化、市場(chǎng)化、科技化，逐步轉(zhuǎn)型為節(jié)能新興產(chǎn)業(yè)。日前，兩會(huì)核心內(nèi)容之一就是力求環(huán)保產(chǎn)業(yè)在保增長(zhǎng)，促就業(yè)，調(diào)結(jié)構(gòu)，惠民生等方面發(fā)揮重要作用。環(huán)保產(chǎn)業(yè)成為新興產(chǎn)業(yè)的核心內(nèi)容，根據(jù)中國(guó)投資咨詢網(wǎng)出版的《2007-2008年中國(guó)水務(wù)行業(yè)分析及投資咨詢報(bào)告》，預(yù)計(jì)“十一五”期間，我國(guó)水務(wù)行業(yè)總投資將超過(guò)1萬(wàn)億元人民幣。
近半年以來(lái)，大盤小幅震蕩，自來(lái)水板塊的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，近半年來(lái)超越大盤27個(gè)百分點(diǎn)，近三個(gè)月也超越大盤15個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)近一周來(lái)同步大市。行業(yè)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤走勢(shì)主要是由于在震蕩的行情中，市場(chǎng)投資風(fēng)格趨向保守，避險(xiǎn)資金尋找弱周期切業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)作為投資標(biāo)的，加上市場(chǎng)之前預(yù)計(jì)兩會(huì)將提出多項(xiàng)利于新能源、環(huán)保減排的措施，利好刺激導(dǎo)致水務(wù)環(huán)保板塊大幅上漲。此次旱情使政府重視度空前高漲，成為此輪節(jié)水環(huán)保行情的導(dǎo)火索。
從盈利增長(zhǎng)來(lái)看，自來(lái)水行業(yè)是直接受益于水價(jià)的上漲。無(wú)論從我國(guó)水資源的稀缺型以及保證水務(wù)企業(yè)獲得合理利潤(rùn)的定價(jià)機(jī)制來(lái)看，還是和國(guó)際水平進(jìn)行比較，我國(guó)目前水價(jià)仍具有很大的上漲空間，但水務(wù)行業(yè)的公用事業(yè)型特征決定水價(jià)和污水處理價(jià)的上漲是控制以及逐步調(diào)整的過(guò)程。擁有管網(wǎng)一體的水廠能直接受益于水價(jià)上調(diào)；但污水費(fèi)上調(diào)對(duì)上市公司沒(méi)有直接影響，目前各公司污水處理協(xié)議價(jià)并未因污水費(fèi)上調(diào)而提升。2010年水務(wù)行業(yè)仍將面臨平均水價(jià)上漲，全行業(yè)盈利將有所改善但幅度不大。此外，供水量和污水處理量的增長(zhǎng)也將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自來(lái)水行業(yè)的未來(lái)兩年增長(zhǎng)率均為28%左右。
從市場(chǎng)估值來(lái)看，目前A股可比水務(wù)上市公司10年動(dòng)態(tài)P/E平均中值為42.38倍左右，如果考慮水價(jià)上漲趨勢(shì)給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢?011年上市公司的動(dòng)態(tài)P/E將降到30倍左右。目前歐美水務(wù)行業(yè)估值只有15-20倍水平，盡管整個(gè)行業(yè)的估值水平相對(duì)較高，但考慮到此輪水價(jià)上漲將導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力的改善，從而加大行業(yè)并購(gòu)的可能性，一方面對(duì)上市水務(wù)公司而言存在快速擴(kuò)張的可能，另一方面一些水務(wù)資產(chǎn)將通過(guò)各種形式進(jìn)入資本市場(chǎng)。這當(dāng)中將產(chǎn)生較多機(jī)會(huì)。
關(guān)注受益水價(jià)上漲的公司
擁有供水管網(wǎng)的公司直接擁有終端收費(fèi)權(quán)，而不具有供水管網(wǎng)的公司面對(duì)的客戶是供水公司而非終端用戶。若供水價(jià)格上升，則這類公司的水價(jià)上調(diào)需要與供水公司協(xié)商，存在一定的時(shí)滯和不確定性。污水處理公司，由于污水處理廠直接與政府簽訂合同，收取“污水處理協(xié)議價(jià)”(和政府協(xié)商確定)，污水處理費(fèi)上漲并不必然導(dǎo)致污水處理協(xié)議價(jià)上漲，需要和政府協(xié)商確定，從長(zhǎng)期來(lái)看，能夠受益，但短期能否受益和受益程度都有一定的不確定性。因此，水價(jià)上漲最直接的受益者是直接擁有供水管網(wǎng)的供水公司。從供水業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重來(lái)看，進(jìn)行水價(jià)上漲的敏感性測(cè)試，對(duì)水價(jià)上漲的業(yè)績(jī)彈性最大的依次是洪城水業(yè)、錢江水利、南海發(fā)展，但洪城水業(yè)和錢江水利凈資產(chǎn)收益率較低，分別只有4.29%、4.76%。
關(guān)注外延拓展能力較強(qiáng)的公司
污水處理業(yè)務(wù)占比較高的水務(wù)公司主要有首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、中原環(huán)保以及通過(guò)資產(chǎn)置換進(jìn)入污水處理行業(yè)的藍(lán)星清洗，盡管在短期內(nèi)能否受益于污水處理價(jià)格的上漲具有一定的不確定性，但是長(zhǎng)期看對(duì)公司的新增業(yè)務(wù)和新項(xiàng)目仍然有積極意義。
從各家公司業(yè)務(wù)的地域分布可以看出，首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)于其他企業(yè)。在水務(wù)這樣的公用事業(yè)領(lǐng)域，較強(qiáng)的擴(kuò)張能力將保證公司的規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)績(jī)提升能力，并且在更大的空間、時(shí)間范圍內(nèi)受益于水價(jià)的提升。這兩家公司將憑借優(yōu)秀的外延擴(kuò)張能力成為我國(guó)的水務(wù)龍頭。
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